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李向陽:金融危機的形成,如何防范金融風險
來源:河北省企業風險防范促進會 更新時間:2009/3/29 13:18:01   
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    李向陽教授在07年年底出版了一本世界經濟前沿問題的一本書,這本書分上下兩卷,上卷就當前世界經濟中人們所關注的重大問題,有跨國公司還有國際投資市場貿易,還有美國、日本的產業政策、競爭政策、技術聯盟還有增長、發展、信任、危機、企業戰略新的企業理念等等。

    李向陽:今天匯報的題目是當前金融危機的前景,中國的選擇。

    從理論上談到國際金融危機從過去的演變,以及機制上的形成對我們企業家沒有太直接的效果,更重要的是時間問題,在今天的題目下主要談三個問題,第一是國際金融危機的前景,第二個是國際金融危機的影響,第三個是國際金融危機下我國的選擇。

    今天的主題是企業的風險防范,剛才幾位老總都已經談過了,我想在現階段企業面臨的最大風險就是來自國際金融危機的沖擊,而現在不確定性最大的就是無論從企業還是從政府,甚至包括全世界所有的國際組織,一個最不確定的因素是不知道國際金融危機什么時候結束。談到國際金融危機觸及的前景的時候至少要考察三個層面,第一個就是美國的房地產什么時候觸底,為什么把這個放在第一位呢?因為這輪金融危機的起源源于美國房地產市場泡沫,如果美國的房地產市場不會走穩的話,整個金融危機不可能出現觸底,而現在從2002年1月到現在已經有三年多的時間了,美國的房地產市場仍然再繼續下滑,只有在上周公布的最新統計了,美國的2月份二手房銷售量出現了一個微小的反彈,但是我們無法判斷這是不是一個趨勢性。第二是面對國際金融危機大國聯合救援的效果,很多人把這場金融危機和20世紀30年代的危機進行比較,那場金融危機很重要的原因就是大國都站在本國的利益上實行保護主義,而這一輪從開始到現在如果要給它一個總體評價就是大致還過得去,從近幾個月的情況來看,這方面合作的不是特別好,最重要的表現就是全球的保護主義傾向越來越嚴重。在任何一個經濟危機的調頭階段都會有一個貿易保護,我們還看到一個金融保護。從媒體中我們可以看到很多國家在對本國金融機構進行救助的時候,要求本國金融機構首先應該增加對本國企業的貸款,而不是拿到海外向國外進行貸款,還有很多國家從財政上、稅收上采取一系列優惠措施鼓勵他們的跨國公司的母公司把海外的分公司的資金回收到國內,有稅收優惠,這實際上和貿易保護主義一樣的措施,誰獲得資金誰就獲得主動權。

    第二個領域就是大國的救援正在面臨著保護主義興起,這怎么辦?

    第三個領域就是來自實體經濟的反饋,在金融危機的第一輪,危機的重點是金融危機,從最初的投資銀行的破產,一些美國大的銀行破產或被兼并,后來發展到商業銀行,從去年的第三季度末、第四季度開始,金融危機從虛擬經濟進入了實體經濟,世界三大經濟國美國、日本、歐洲(歐元區)都已經進入了負增長,現在人們關心的問題實體經濟的衰退反過來會不會繼續影響虛擬經濟?金融危機最初階段在發達國家尤其是美國這次危機的起源地,隨著危機的深化已經波及到世界各國,整個經濟的衰退會不會再次惡化發達國家的金融危機?近一段時間東歐的經濟危機已經嚴重脫離了西歐,乃至有可能對全球的金融危機進行重大的拖累,所以這三個領域在這個方向很大程度上決定著這場國際金融危機合適能夠觸底。

    物理學可以計算出慧星和地球的關系,但是經濟學面對危機無法給出一個數字,但是現實又需要我們必須做出一個預測,要預測必須要有一個基點。前不久美國有兩個經濟學家對過去60年全球金融危機做了分析,對歷次的金融危機總結出一套指標,這套指標把它作為分析國際金融危機的基底。比如第一個指標銀行業的危機平均會持續兩年,第二個指標房地產指標在未來會下降,第三股票會下降,失業率會在四年內上升7個百分點,政府貸款的實際指標會上升36%。

    歷次金融危機在歷史上沒有任何一次危機是完全相同的,這次的危機比以往的歷次金融危機都要長,但是基于60年金融危機的發展歷程來看,即使也是一個世紀以來最嚴重的,但是從這些指標來看,我們作出兩個基本判斷,第一金融市場已經正在趨穩,有可能在今年年底趨穩,第二即使金融市場趨穩,實體經濟的趨穩至少應該在2010年上半年出現,為什么呢?以美國為例,美國的房地產價格現在跌幅已經超過了30%,和歷史的35%來看,空間不大。股票市場主要發達國家的股價到2月中旬大致都跌幅超過了50%。如果對比實體經濟指標來看,從失業率,從經濟下跌的幅度來看,即使跟歷史上相比,還有很大空間,這是我們對金融危機的基本判斷。

    下面第二個問題是金融危機的影響。由于這是過去一個世紀以來最嚴重的經濟危機或金融危機,無論對短期或長期的影響,尤其是企業家需要高度的關注。短期內最直接的是經濟增長率的放慢,我們談的短期基本上是以年單位計算,從經濟增長率放慢來看,09年美國經濟肯定是要下跌的,只是現在下跌的幅度到底多大,從私人消費來看,長期以來美國私人消費的主要力量是股票市場和房地產市場,這場金融危機受沖擊最大的就是房地產市場和股票市場,所以指望美國人的股票市場和房地產市場帶來的財富效應來支撐私人消費進而拉動消費增長短期之內是不可能的。

    現在美國的金融機構期貸和信貸,現在西方國家通過金融機構基本上已經拉到河邊去了,但是讓金融機構面對這么大的風險去貸款,難上加難。

    隨著美元匯率的近期一段時間的走揚,美國經濟在09年至少跌幅應該在20%以上,對于日本經濟,原來人們寄希望于日本經濟可能比美國好點,但實際上日本經濟比美國經濟跌幅還要大。跟日本相比的是歐元區,比起美國要輕一些,但是還是很嚴重,一個很重要的原因,可能跟經濟結構有關系。

    國際貿易可交換的產品主要是    ,而相比之下美國是一個以服務業為主體的國家,服務是很大程度上不參與國際貿易,因此美國的經濟下滑主要是因為國內的消費不足拖累引起的,而日本和歐洲面臨的雙重壓力,既有國內私人信心的下降,又有全世界貿易的下降。日本跟美國相比還有一個劣勢,它多年來一直受通貨萎縮的困擾,剛剛走出通貨萎縮,現在又遇到金融危機,另外日本還有政府干預,日本的國債赤字負債率非常高,因此日本經濟有可能在三大跌幅板塊中今年的跌幅是最大的。歐元經濟原來希望跟日本經濟能緩解美國經濟的下滑,但實際上它的下滑程度也很大。一系列國內指數的下滑,信心的下降跟國外的下降,雙重打擊,另外東歐的拖累,在過去十幾年中,東歐國家的資金主要來自西歐國家,整個西歐對東歐的貸款高達三千多億,相當于整個西歐經濟規模的50%,東歐出問題,那么整個西歐乃至整個國際金融危機都要相互影響。



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